Lotus Bakery(LOTB)

 

최근 약 31% 가량 주가가 하락한 Lotus Bakery. 역대 최대 낙폭은 56%로 98년부터 2001년까지 지속적으로 하락하다 2004년이 되어서야 회복을 했다.

당시 매출도 꾸준해 보였고 장기 시계열로는 56%나 하락했던게 체감이 안 된다.

 

다만, 2001년부터 2002년을 가로지르며 net income이 (-)인 구간이 있었고, 부채 부담- (EBITDA-Capex)/이자비용-이 상당했던 시기로 보인다. 2000년말 매출 대비 Capex 비중은 역대 최고 수준이었고.

 

Capex 비중이 높을 때면 여지없이 FCF는 좋을 일 없다.

2000년대 초반 이후로는 MDD는 약 30% 수준으로, 적자인 해 없고 눈에 띄는 건 2005년쯤부터 수익성 EBIT margin이 개선되는 모양을 보여왔다는 것.

 

회사는 1932년 설립되었지만, 2002년 벨기에 주식시장에 IPO를 한 이후 꾸준히 높은 밸류에이션을 유지해왔다. 상장 이후로는 꽤나 좋은 실적을 오래 유지해왔다고 볼 수 있겠다.

https://dcfmodeling.com/blogs/history/lotbbr-history-mission-ownership

Lotus Bakeries NV: history, ownership, mission, how it works & makes money

 

최근 거든 성공은 2009년부터 시작됐다. 창업자의 손자이자 당시 전무 이사였던 젠 분 로투스 베이커리 현 최고경영자(CEO)가 학교 친구이자, 컨설팅회사 베인앤코 동료와 파트너십을 맺은 것이 계기다. 이를 통해 로투스 베이커리는 비스코프 브랜드의 국제화에 초점을 맞췄다. 분 CEO는 FT “비스코프가 가진 독특한 맛, 긴 유통기한, 저렴한 생산 공정 덕분에 벨기에 시장 밖에서도 성공할 수 있다고 확신했다”고 말했다

https://biz.chosun.com/international/international_economy/2024/02/26/GINWFOTKINGKJMVBVMBFRAICNI/

 

몇 가지 지표 quick check...

밸류에이션이 여전히 높으나

매출과 EPS 성장은 꾸준한데. 주가는 왜 이렇게 속절없이 떨어질까?

Book value도 꾸준히 성장하고,

 

현금흐름. 중간중간 CAPEX나 인수 건 등이 눈에 띔

 

 

25년 2월 7일자 실적 발표 후, 관련 내용(아래) 중 발췌...

https://finance.yahoo.com/news/lotus-bakeries-nv-lotby-fy-070823648.html

Lotus Bakeries NV (LOTBY) (FY 2024) Earnings Call Highlights: Record Growth and Strategic Expansion

• 이하 번역 후 발췌 
• 매출 성장: 대량 매출 증가(1억 5천만 유로)에 힘입어 16% 증가.
• EBITA 마진: 매출의 19.7%.
• 순수익: 18% 증가.
• 배당금 제안: 주당 76유로, 주당 18유로 증가.
• 연평균 성장률: 지난 15년간 11.6%.
• 로터스 베이커리 매출: 20% 이상 성장하여 6억 유로를 돌파했습니다.
• 자연식품 매출: 2억 5천만 유로, 성장률 16%.
• 확장 CapEx 이전의 자유 현금 흐름: 15% 증가.
• 순 금융부채: EBITA의 0.5배 미만으로 감소.
• 주당순이익: 18% 증가해 주당 188유로를 기록했습니다.
• 확장 CapEx: 2024년 1억 500만 유로.
• 순이익: 1억 5,250만 유로, 또는 매출의 12.4%.

긍정적인 점

• Lotus Bakeries NV ( LOTBY )는 여러 국가에서 강력한 성과를 거두며 2024년에 16%라는 인상적인 매출 성장을 달성했습니다.
• 회사는 1억 5천만 유로의 역대 최대 매출 성장을 기록하며 매출 측면에서 예외적인 한 해를 보냈습니다.
• Lotus Bakeries NV ( LOTBY )는 매출의 19.7%에 달하는 높은 EBITA 마진을 보고했으며, 이를 통해 지난 2년 동안 상당한 투자가 가능했습니다.
• 회사의 순이익은 18% 증가했으며, 이에 따라 주당 배당금도 76유로로 증가할 것으로 예상됩니다.
• 로터스 내추럴 푸드 부문은 16% 성장을 경험했고, 5개 브랜드 모두 2024년에 두 자릿수 성장을 달성할 것입니다.

부정적인 점

• 비스코프 쿠키의 경우 생산 능력에 제약이 있어 2025년에는 생산량을 최대 10%만 늘릴 수 있습니다.
• 회사는 초콜릿 가격 상승으로 인해 잠재적인 비용 압박에 직면해 있으며, 이는 초콜릿으로 덮인 와플과 같은 제품에 영향을 미칠 수 있습니다.
• 확장 및 마케팅 투자로 인해 행정 비용이 증가하여 전반적인 비용 구조에 영향을 미쳤습니다.
• 미국산 베어와 같은 수입 제품에 관세가 부과될 가능성이 있으며, 이는 비용 경쟁력에 영향을 미칠 수 있습니다.
• 이 회사는 현재 벨기에에서만 생산되는 샌드위치 쿠키의 생산 능력에 제약을 받고 있습니다.

Q : 영국 외 지역에서 특히 천연 식품 부문의 침체가 있습니까? A : 천연 식품 부문의 상당한 침체는 없습니다. 영국은 계속해서 좋은 성과를 보이고 있으며, 미국의 Bear는 강력한 성장을 경험하고 있습니다. 우리는 천연 식품의 성장 궤적에 대해 여전히 확신을 가지고 있습니다.

Q : 새로운 태국 공장의 생산 용량은 미국 생산 용량과 비교했을 때 어떻고, 매출의 몇 퍼센트를 담당하게 됩니까? A : 태국 공장의 생산 용량은 완전 가동되면 미국 공장보다 약간 적을 것입니다. 아시아, 호주, 뉴질랜드에 서비스를 제공하며, 비스코프 쿠키 매출의 10~15%를 차지합니다.

Q : 영국 외의 Natural Foods의 예상 성장률은 얼마이며, 유럽 본토에서 브랜드 출시를 어떻게 진행하고 있습니까? A : 영국 외의 Natural Foods의 높은 단일 자릿수 성장을 목표로 합니다. Naked 브랜드는 유럽 본토에서 좋은 성과를 거두고 있으며, Bear는 미국에서 인기를 얻고 있습니다. 우리는 전략적 브랜드와 지역적 성장에 집중하고 있습니다.

 

 

* 매수/매도 추천 아님.

** 모든 투자의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.